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　　期货日报

　　最近，巴西天气干燥和失火频发，减轻了中南部产区甘蔗作物的产量和出糖品性出路。同期，印度部分产区的甘蔗作物因过量降雨受损，且可能延迟出口法例，国际供应趋紧的预期升温。国内主产区遭受台风蹙迫，甘蔗作物受到不同进程影响。短期利多要素蕴蓄，表里糖价发达强势，好意思糖再转换高，郑糖大幅反弹。

　　华东食糖市集：多种糖源竞争加重 卑鄙需求疲弱

　　刘芷妍 彭新贵

　　山东省与江苏省是我国华东地区紧要的食糖集散地，邻接了加工糖厂、贸易商、口岸、食物末端及替代品坐蓐企业等多种涉糖主体，了解当地白糖市集情况关于推演分析我国食糖市集举座情况有紧要道理。近期，笔者跟班调研团奔赴两省，与食糖坐蓐企业、贸易商、物流企业、用糖末端等进行面对面相通，聚焦加工糖厂产糖、入口节律、现货集散、卑鄙浪费市集及替代品变化，探讨白糖价钱走势及对后市行情走势的影响。

　　供给压力加多

　　据海关总署公布的数据，2024年7月我国入口食糖42万吨，同比加多30.89万吨，增幅278.01%。2024年1—7月我国累计入口食糖172.21万吨，同比加多51.37万吨，增幅42.51%。

　　加工糖厂开机率上升

　　上半年入口的食糖以关税配额部分为主。8月初，华东地区的加工糖厂开机率仅60%傍边，主要原因是采购的原糖估量8月底才不绝到港，单家糖厂的采购数目为1—2条船，原糖采购均价在19好意思分/磅傍边。放置9月初，华东地区的加工糖厂基本全数开机，市集供应压力相应加多，加工糖报价下调引颈市集。放置9 月12日，沿海地区的广西糖报价区间为 6300~6400元/吨，较上月下落250~270元/吨；加工糖厂主流报价区间为6300~6410元/吨，较上月下落200~290元/吨。

　　为了争夺末端市集，加工糖厂选定贴近广西糖的报价策略，与广西糖之间的价差飞快缩小。以中粮曹妃甸糖厂报价为例，其跟广西南华集团每吨的报价差从7月末的近百元收缩至仅30元，要是加上量大优惠，其报价可能较广西糖更低。加之新上市的加工糖较驾御榨季末期的广西陈糖品性更优，末端的遴荐进程有所加多，这会对广西糖后期去库形成不利影响。

　　多种糖源并存，竞争加重

　　华东地区食糖市集的糖源品类组成复杂，聚集广西糖、加工糖和甜菜糖等，亦然糖浆、白砂糖预混粉的集散地之一。本年上半年，加工糖厂因糖源少报价高企，给广西糖让渡了部分市集份额。此外，发往华东地区沿海口岸销售的云南糖数目也较往年较着加多，报价较广西糖低30~50元/吨，举座销售情况可以。

　　据海关总署数据，我国7月入口糖浆、白砂糖预混粉22.81万吨，同比加多3.48万吨，刷新历史单月入口量数值；2024年1—7月我国累计入口糖浆、白砂糖预混粉117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。糖浆、白砂糖预混粉入口量加多导致华东地区的食糖供应弥散，市集竞争加重。

　　一直以来，我国朔方住户喜食的绵白糖原由甜菜糖厂、加工糖厂供应，市集价钱与需求量保捏褂讪。近两年来，冰糖厂因产能弥散，开动转向坐蓐绵白糖，其坐蓐原料糖浆从东友邦家以零关税入口，因此绵白糖坐蓐资本远低于甜菜糖厂与加工糖厂。冰糖厂产的绵白糖售价低，拉低了我国华中地区与华东地区的绵白糖均价。

　　内蒙古甜菜糖的末端市集受糖浆、白砂糖预混粉的冲击严重，因销售受阻，甜菜糖厂倾向于将现货注册为期旅社单通过盘面交割，进而影响了白糖期货的仓单结构和价钱走势。

　　同期，加工糖厂在区域市集竞争中相似处于颓势。2022年下半年以来，我国配尽头食糖入口利润倒挂，加工糖厂的开工率极低，蚀本严重，未充共享受到上一轮白糖牛市的红利。本年4月以来，配尽头食糖入口的利润由负转正，却又遭到白砂糖预混粉的冲击，筹画情况隔绝乐不雅。

　　以前，我国食糖市集形成甘蔗糖、甜菜糖、加工糖为主的“三足鼎峙”样式。2023年，糖浆与白砂糖预混粉入口量达181.75万吨，折糖量约132万吨，超当年甜菜糖产量108万吨，以现时方位估量，要是莫得管控策略出台，将来入口量仍保捏高位，则国内食糖市集样式将调遣为“四分天地”，国产糖源的份额或约束缩减。

　　总体用量缩减

　　销区精深低库存，贸易商群体洗牌

　　受糖价远期走低与卑鄙需求消沉轮廓影响，贸易商采购弥远捏严慎心态，仅保管最低库存量用于历久订单供货，同期，由于预期新榨季大幅增产，供应偏宽松，其对新糖预售的深嗜深嗜也较往年偏低。

　　贸易商群体本年的业务量变化各别较大。咱们调研的大中型贸易商示意，本年的业务量不降反升，主要原因一是主动选定了销售渠说念下千里策略，争夺末端的小订单，小贸易商被动退出市集，行业的齐集度上升；二是配合的大型末端零卖市集份额增长，带动上游贸易买卖务量加多；三是部分中大型贸易商诈欺繁衍品贬责风险，将期货、期权市集盈利补贴现货贸易，报价有上风，因此霸占了更多同行市集份额。

　　与之对应的是，传统袖珍贸易商感到市集越来越难作念，面对退出行业的逆境。

　　末端用糖分化，总量捏平略减

　　食物饮料上市企业2024年半年报于9月初不绝公布，康师父、农夫山泉等行业龙头实现营业收入增长0.7%~56%不等。大型末端多措并举提高市集占有率，食糖用量捏稳或微增，部分治愈糖类使用，如有些末端为晋升品性加多了碳化糖的使用量，也有部分末端为了斥责资本，将碳化糖改为硫化糖。

　　中袖珍末端的订单量下降导致开工率斥责，同期国内市集浪费左迁较着，降本增效需求突显，导致食糖用量减少粗心平直改用糖浆、白砂糖预混粉。

　　从调研拜访中了解到，本年华中地区夏令含糖饮料浪费旺季与中秋备货需求均未较着放量，呈现“旺季不旺”特征。用糖末端预期糖价下落，压缩库存，备货周期裁汰至1~2个月，部分甚而仅提前1周采购。

　　轮廓国内宏不雅经济数据、行业微不雅数据及调研情况分析，咱们估量2024年寰宇食糖浪费量为1530万吨，较上年下降约30万吨。

　　替代产生冲击

　　糖浆、白砂糖预混粉

　　第一，贬责加码，轮廓保税区的产能关停或飘浮。自客岁以来，跟着糖浆、白砂糖预混粉入口量增长，加强特殊监管区糖浆、预混粉加工呼声日益热潮，海关调研加强贬责。因策略趋严，保税区预混粉掺混厂逐渐退出或国际建厂。海关总署44号文发布后，保税区相干产能基本关停。相应地，据客户响应，泰国脉年新建了无数糖浆产能，其中不乏国际糖企参与，产业链与供应链日益完善，估量将对国内白砂糖产业产生远大冲击。

　　同期，我国海关加强了入口糖浆、白砂糖预混粉的贬责，提高报关锻练力度，发现了一些掺混不对格商品，举座通关技能延迟。

　　第二，末端使用糖浆、白砂糖预混粉的数目加多。本年以来，中小食物厂的糖浆、白砂糖预混粉用量加多，如罐头、烘焙企业。大末端捏不雅望魄力，个别尝试使用定制的高端预混粉，以斥责资本。

　　第三，批发市集规范待形状，贸易流畅要领推广。山东省、河北省本年新投产白砂糖预混粉筛分厂产能大增，预混粉筛出白砂糖销售（过筛糖）或平直冒用广西糖厂品牌和包装销售（换包糖）。放置7月末，山东口岸白砂糖报价6500元/吨，过筛糖售价约6000元/吨，价差较着。此外，因白砂糖利润浅显，部分贸易商转向筹画利润更高的糖浆、白砂糖预混粉，经销商群体加多。

　　淀粉糖替代加多

　　F55果葡糖浆甜度约为白砂糖的90%~95%，二者价差超1500元/吨即可发生较着替代。2023年春节后，白砂糖价钱暴涨，较F55果葡糖浆捏续高约3000元/吨，饮料、调味品等行业使用果葡糖浆的替代较着增多。

　　代糖行业步入整合期

　　以前的几年，以赤藓糖醇为代表的代糖产物行业资格了无序推广—产能弥散—恶性竞争几个阶段，现插足整合期。

　　受访行业大家称，受卑鄙需求法例，将来难再出现肖似赤藓糖醇的代糖单品爆款。最具后劲的是阿洛酮糖，其甜度高、融化性好、低卡低糖，被视为最生机的蔗糖替代品，有望在多鸿沟应用。国内将很快批准该产物的坐蓐，当今各大企业也曾在积极布局坐蓐线，其潜在的冲击力隔绝小觑。

　　仓储物流情况

　　本次调研的仓储物流企业稳当东说念主示意，本年的白砂糖运脚总体较往年有所斥责，下辖仓库的岑岭期食糖库存量较往年下降了20%~30%，主要原因是受产销区价钱倒挂、廉价糖存在等影响，贸易商选定快进快出的购销策略，入库量减少。

　　产业主体不雅点

　　产业主体对行情的总体宗旨为近月SR2409合约有相沿，远月SR2501走弱的可能性较大，估量9—1价差将追忆100~150元/吨之间，2024/2025榨季的国内糖价主要区间为5500~6000 元/吨。

　　现货市集方面，在12月广西新糖大鸿沟上市之前，加工糖是市集主要供给糖源，估量广西新糖上市的价钱在5700~5800元/吨，加工糖报价底部区间约为6300元/吨，内蒙古甜菜糖将于9月中下旬上市，加工糖厂库存消化技能紧迫。

　　业界精深以为ICE原糖期货价钱18好意思分/磅相沿较强，巴西产糖量将因为干旱天气和失火影响等出现预期差，从而国际糖价将出现波段进取走势。要是原糖跌至18好意思分/磅之下，则包括中国在内的食糖净入口国采购意愿会较着加多。

　　小结

　　供需情况：多种糖源并存，市集竞争热烈，食糖供应逐渐加多至敷裕状态，食糖浪费需求总体疲弱，产销区价钱倒挂。

　　库存情况：销区库存极端薄弱，贸易商与末端采购严慎。

　　替代品情况：糖浆、白砂糖预混粉的到港数目和卑鄙用量均有加多；淀粉糖替代增量，代糖对白砂糖的替代脚步暂时停滞。

　　价钱瞻望：国内新榨季白糖价钱主要区间在5500~6000元/吨，外盘原糖价钱17~20好意思分/磅。

　　产业样式：贸易商群体整合优化，产业专科化水平提高。（作家单元：广西泛糖科技有限公司）

　　以上施行仅供参考，据此入市风险自担

　　分析东说念主士：供应充足约束上行高度

　　资深记者 谭亚敏

　　近期，原糖价钱在涉及18好意思分/磅以下区间后反弹，总体发达偏强，目下也曾涉及21好意思分/磅水平。郑糖主力合约受到外盘带动，反弹冲突5650元/吨压力线，也在短期内开动一段反弹走势。8月23日南宁基准价在6260元/吨，现时在6280元/吨，高涨幅度远远不足期货2401合约。

　　“近期价钱变动的原因，一是巴西主产地圣保罗干旱及失火斥责了市集对巴西本产季最终产量的预估，二是市集对巴西新产季甘蔗助长情状产生担忧，三是印度取消了糖转酒精的上限，让新产季印度糖产量预估减至2900万吨傍边，印度新产季出口禁令连续延迟，四季度的国际市集供需角落转向偏紧。”国海良时间货白糖分析师胡林轩说。

　　关于期现反弹幅度不一的原因，永安期货白糖分析师路安琪告诉记者，期货价钱此前下落幅度大于现货，2501合约在7—8月的回调中自恃点6000元/吨下落至5500元/吨一线，下落500元/吨，跌幅近10%，同期，现货自6488元/吨下落至6260元/吨，下落228元/吨，跌幅在3.6%傍边。本轮白糖期货的反弹幅度在5.6%傍边，近两个月白糖2501合约的净下落幅度在4%傍边，期货反弹的进程中现货止跌企稳，现货举座治愈幅度不到4%。因此，期现净回调幅度相似，节律和波幅上有各别。此外，白糖现货和2501合约对方向不是归并批货，将来2501合约在十一之后新糖齐集上市的预期下仍有下落空间，老糖现货即便向新糖靠近，跌幅或也比较期货偏小。

　　记者在采访中获悉，现时国内糖市保管供给偏弥散预期。新年度广西增产预期在100万~200万吨，近期台风影响海南以及广东地区，两省占寰宇供给量比重较小，在5%~6%，对主产区广西影响有限。7—8月入口量较大，2023/2024年度累计入口435万吨，上年同期335万吨，且远期有入口放量预期。举座国内供需样式相对宽松。

　　路安琪告诉记者，群众方面，巴西干旱引发群众对巴西增产幅度的担忧。由于2023年年底的降雨不足预期，2024/2025年度巴西中南部产量原来在4200万吨傍边，当今可能下调产量预期至4000万吨以下，但干旱捏续或导致2025/2026年度产量出现预期差。国际糖市供给可能有下调的空间，但现时的熊市预期暂未齐全改变。

　　“目下国际市集处于巴西供给阶段，但巴西甘蔗压榨岑岭也曾插足尾声，月度产量面对下降的拐点，北半球印度和泰国两大产糖国还未插足制糖季节，群众主要供应仍然高度依赖巴西，这时候对巴西最终产量预估的调减会促使市集对糖价从头估值。”胡林轩说。

　　另外，印度糖厂协会（ISMA）预估，2024/2025榨季印度食糖产量将稍稍下降2%，为3331万吨，估量2024年10月1日的库存为905万吨，若酌量350万~400万吨转产酒精的糖，则2024/2025年度印度糖供给不足3000万吨，较此前的增产预期有200万—300万吨的预期差。

　　胡林轩先容，固然国际糖价回抽带动了郑糖的反弹，关联词国内现货价钱仍然面对较着的压力，一方面，入口糖到港来到岑岭阶段，补充了国内食糖的供给，另一方面，市集预期增产的朔方甜菜糖也将开动新产季的压榨，因此国内供给量仍然是足够的，而跟着需求端备货旺季的尾声驾临，现货供需将再次回到偏宽松的状态。

　　关于白糖的后市，路安琪以为，国际方面，中历久看偏空样式不改，短期下方相沿较强。群众糖市供给预期下调，但现时的熊市预期暂未齐全改变。原糖和白糖价差发达偏弱，且原糖市集的反弹可能激勉北半球的套保力量。短期看，巴西增产捏续不足预期且中南部库存偏低，对原糖形成一定相沿。国内方面，新年度增产预期不改，四季度新糖上市形成利空。糖价保管偏设想路。

　　“国际糖价面对巴西和印度产量从头预估的相沿，短期内仍然保捏偏强的走势。国内糖价面对更为宽松的供需环境，因此郑糖在跟班外糖颤动的同期，上方将面对愈加较着的压力。另外，国际市集的眷注点将齐集在巴西最终产量、印度和泰国新产季产量、印度出口策略三大方面，国内市集则眷注入口糖到港节律、朔方甜菜糖产量的竣工，以及南边开榨前的新产季产量预估。”胡林轩说。

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